多品牌全渠道打造高端家具行业巨头

产品定 位中高端家具，标的稀缺，高收入消费群体崛起带动业绩弹性 公司主打中高端家具，是少数兼具深厚设计底蕴、卓越生产工艺以及品牌建设的家具企业，产品集设计、材质和工艺于一身，在国内中高端家具行业处于领先地位。随着我国消费升级加速和高收入阶层迅速崛起，公司中高端业务将进入增长快车道。 生产端：智能制造项目逐渐落地，定制业务拓展打造全品类布局 公司2012年启动智能制造（MC+FA）项目后，利用信息化技术多维度实现工厂数字化、自动化以及智能化，推动业务模式和制造系统创新，提升公司生产效率。
　　此外公司拟定增16亿元用于公司天津制造基地升级扩建，其中包括新建两条板木定制柜类家居用品生产线，打造全品类布局。 产品端：A.R.T.加盟模式逆势上扬，助力零售业务成长 公司旗下A.R.T.品牌于2014年开启加盟模式，依托红星美凯龙商场、城市综合体、购物中心等渠道迅速布局，A.R.T.品牌有望凭借线下门店完整的渠道管理、强大的品牌实力和供货能力推动其在全国市场的快速发展，不断加快在空白城市的开拓，进一步扩大门店规模，助力零售业务成长。 盈利预测与投资建议 公司线上线下一体化打造完美购物体验，看好公司未来供应链整合后实现优质设计感和柔性供应链完美结合，相比于供应链改善，设计水平伴随公司成长，契合未来消费升级时代大家居的核心需求点。预计2017-2019年归母净利润分别为4.02、4.94、6.17亿元，EPS为0.27、0.33、0.42元/股，当前市值对应2017年净利润20.83倍市盈率，维持买入评级。 风险提示 地产销量大幅低于预期，公司供应链改善不及预期。