商业化不良资产收购如何定价

一、定价流程

商业化不良收购在遵循国家和公司有关规定前提下，经过买方尽职调查和估值分析，综合考虑市场风险、竞争策略、交易结构、成本费用、投资回报率等因素拟定初步收购价格，履行定价审核和审批决策程序，合法、合理地确定资产收购价格的过程。完整收购定价包括买方尽职调查、估值分析、核价、初步定价和定价决策五个环节。如下：

1、买方根据资产出让方提供的资料和调查条件，开展非现场尽职调查、现场尽职调查和调查，运用商业化收购买方尽职调查，逐户采集相关基础信息和估值数据资料，为收购资产提供价值参考依据。

2、在买方尽职调查获得的信息数据的基础上，对债权及担保权益的有效性、抵质押物价值、债务人和保证人及相关责任人的偿债能力、物权类资产权属的合法、有效性和资产价值进行认定和评估；同时分析各种可能的变现来源和处置策略的可实现性，模拟可能实现的处置策略，预测相应的处置回收额、处置费用和处置回收期，合理估算预计毛回收金额（比率）、预计处置费用（率）和预计处置回收期。

3、核价小组按照公司内部的要求对商业化收购项目组的前期尽职调查和估值分析工作进行审核并独立出具审核意见。

4、在估值分析的基础上，综合分析资产转让协议的规范性、交易结构、市场竞争情况以及宏观、地方经济环境和政策因素等对资产价格的影响，合理确定折现率，初步拟定拟收购资产的收购价格。

5、后公司经营审查委员会作为商业化收购项目的定价决策机构，对商业化收购定价（方案）惊醒审核。

上述转化为人话：评估公司对资产进行评估，律所对其进行法律尽调，然后买家根据自己的实力和资源，以及债务重组、债权转让、债转股，直接卖资产等处置方式，再定个价完事。如果债权包债务人、资产等太分散，也可以进行抽样调查，只把包里值钱的几户整整。整个过程重要的是保密，知道的人越少越好。

以上完整定价程序符合大机构、国企，若小的民营机构这么搞是要“”的。民企根据自身风控要求简化程序。有些个人投资者出于省钱等目的甚至省去评估公司评估和律所法律尽调，直接一步到位，概率上讲，越简化程序的新进投资者容易高估自己的实力，难免被“烧”。

二、具体定价公式

预期的处置方式对估值方法有着决定性影响。处置方式多种多样，主要归纳为两类：类：掏资产折现。第二类：盘活资产增值，通过各种方式令债务人起死回生，或令实物资产增值。

第二类处置方式要求技术含量较高，不是一般人能干的，这是老手才干的事情，回报也是高，目前还没有较统一的定价方式。本文只讨论类处置方式下的定价逻辑。