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经济景气度平稳，然而货币政策继续退出宽松，预计风险偏好依然不高。一月份制造业PMI为51.3%，经济保持较高景气度。根据宏观组判断，一季度名义GDP增速可能比之前预计的9.5%还要强，这也意味着企业盈利有望进一步加速增长。不过春节后交易日，央行在净回笼700亿流动性的同时，全线上调逆回购中标利率10个基点以及SLF利率。自去年年底中央经济工作会议将货币政策的定调由“稳健”转为“稳健中性”后，此举或是对货币政策退出宽松的进一步确认，也反映了监管层金融去杠杆决心。从对大类资产配置的影响来看，建议稳中求进：

　　资金成本的上升对资产价格影响负面，另外，它还会影响投资者预期风险的变化，从而降低风险偏好。因此应保持货币的标准配置以应对资金面的压力。

　　通胀上行、利率上行、金融去杠杆使债券受影响整体负面，信用债风险更大。受年初配置需求的影响，过去一个月信用债表现好于利率债，信用利差重回历史低位，但信用风险远未出清。当前环境下流动性管理和控制杠杆更为重要，债券中短久期债、高信用评级债相对较好。

　　股票价格虽会受制于资金成本的上升和投资者不高的风险偏好，但它还受益于盈利的改善。目前A股估值横向和纵向比较均较为合理。过去一个月沪深300指数2017年净利润市场一致预期已经有所上调。如果一季度经济超预期，股票资产弹性大。