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　　迎来中期行情准备期，再次开启多头思维。参考2010年、2012年、2013年、2016年的震荡市经验，一年一般会有两波机会——上半年一次，下半年一次，年中出现波折。今年市场在1月下旬至4月初迎来一波上涨行情，4月后进入年中调整期，至今上证综指大跌幅、个股大跌幅中位数分别为8.5%、18.5%。从个股来看，跌幅已经较为可观，2010年、2012年、2013年、2016年震荡市回调阶段的个股大跌幅中位数分别为29%、26%、21%、16%。此外，6月份之后利率将有所回落、企业盈利高增长态势有望确认、国企改革尤其是混改突破可期，着眼未来一个季度，将是中期行情的准备期，市场将再次开启多头思维。配置方面，建议持有消费白马和金融，重视国企改革主题以及超跌的真成长个股。

　　申万宏源

　　强化稳中求进预期 逐步夯实底部区域

　　减持新规、IPO缩量等政策组合再次强化稳中求进预期。我们不应孤立地分析减持新规对市场的影响，而是要看到减持新规、IPO缩量等是一个政策组合，目的是夯实稳中求进的市场预期。上周IPO批文进一步缩减至4家，确认了稳中求进的市场预期；而创业投资基金所持股份锁定期的政策调整，也凸显了稳中求进预期。

　　利率倒挂非小事，逐步夯实底部区域仍是A股市场主旋律。继1年期SHIBOR利率高于1年期贷款基准利率，1年期AAA级信用债收益率高于同期限贷款基准利率之后，上周又出现了5年期AAA级中票收益率高于同期限贷款基准利率的情况。我们认为，金融去杠杆的一个重要“底线”是实体经济的融资成本不能持续上行。需要强调的是，我们的这种认识有别于“底线”是GDP增速不能跌破6.5%的市场普遍认识。我们认为，中国经济依然体现出了较强的韧性，中短期经济增速挑战下限概率并不高，而实体经济融资成本的上行也未必会立刻体现为融资金额的下行，进而对经济增长的影响会有一定滞后。因为企业部门